机构指出，2023年初以来宴席聚饮等消费场景较快恢复，春节旺季渠道反馈较为乐观，预期先行，板块继续上涨。当前进入行业传统淡季，一季度业绩尚未兑现，板块近期有所调整、消化此前乐观预期。短期内白酒虽然没有来自产业层面的太多催化，但是宴席等对过去两三年需求的回补将继续支撑上半年的库存消化，下半年有望迎来政策刺激/经济恢复，商务活动进一步恢复，动销或进一步加快。

核心逻辑

1、随着春节销售旺季结束，白酒销售进入相对平稳的阶段，在需求回暖进一步确认前，市场预期呈现分化。抛开资金扰动因素，今年一季报以及春糖会将成为市场进一步确认复苏趋势的重要观察时间窗口。而预期的分化，更多的是来自对未来复苏趋势判断的分歧。全年来看，看好白酒的整体复苏趋势，特别是次高端和区域酒有较强的业绩弹性。

2、经历22Q4以来的复苏行情，白酒企业估值得到一定修复，尤其低估值企业提升较快，当前行业进入到业绩兑现窗口期。白酒企业23Q1将继续呈现分化格局，高端白酒以茅台为代表整体表现稳定，有望收获双位数以上增长；次高端白酒尚处300-600元价格带逐步回暖阶段，一季度业绩表现仍将有所承压，伴随商务宴席回暖，业绩增长有望于23Q2释放；苏酒、徽酒由于春节期间动销旺盛，100-300价格带动销增长明显，一季度表现有望延续旺盛势头。

3、整体仍看好当前白酒板块的配置价值。当前白酒板块PE-TTM为35X，位于近5年50th分位，近3年20th分位。其中，板块的估值锚茅台PE-TTM为37X，位于近5年44th分位，近3年11th分位，估值锚在持续的复苏验证中提升的胜率较优。白酒具备顺周期下的杠杆性，以及本身需求韧性下的抗波动性，建议关注复苏方向的确定性，后期3-4月核心关注产品的批价表现、一季度预期演绎情况、春糖前后酒企对新品发布等维度的布局。当前首推确定性、韧性占优的高端酒及性价比区域龙头，关注弹性&成长性逻辑占优的次高端板块以及预期差区域酒。

利好个股

浙商证券指出，短期看，23Q1大众消费表现优秀保证板块业绩具备强确定性；中长期看，看好消费升级提速下行业集中度提升红利持续释放，头部酒企将持续受益近期板块催化剂为：①23Q1季报行情；②糖酒会（4月）招商催化；③改革新品上新铺货；④批价变化等，推荐关注三条主线：①季报季行情+潜在弹性的“2+2”投资组合：古井贡酒/洋河股份+舍得酒业/金徽酒；②新品招商线：口子窖/顺鑫农业；③高端酒主线：贵州茅台/五粮液/泸州老窖。

光大证券指出，维持当下的配置思路：（1）场景的修复、经济的复苏是确定的，但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的。所以，我们建议投资者围绕需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的赛道布局，首选高端白酒贵州茅台、五粮液和泸州老窖；（2）场景的恢复提供较大的经营弹性，重点关注次高端白酒，首推标的为舍得酒业；（3）消费场景逐步恢复的预期下，大众品依然可围绕门店+供应链展开，核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品；另外建议关注业绩稳健、估值合理的细分龙头，推荐伊利股份以及洽洽食品。

本文内容精选自以下研报：

华安证券《关注23Q1白酒业绩兑现情况》

光大证券《白酒复苏趋势延续，三月动销继续改善》

东兴证券《白酒进入基本面平稳期，市场预期呈现分化》

浙商证券《2023Q1白酒业绩前瞻专题：23Q1白酒表现平稳，业绩确定性强》

光大证券《白酒行业2023年春季策略PPT：场景复苏，景气向好》

国金证券《如何看待白酒板块布局契机？》

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